Khi cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào ngày 17-18/3 đang đến gần, kỳ vọng của thị trường tài chính toàn cầu về hướng đi chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã có sự đảo ngược cơ bản.

Trong bối cảnh tác động kép của các xung đột địa chính trị đẩy giá năng lượng lên cao và sự suy yếu bất ngờ của thị trường lao động, các tổ chức chính thống và các nhà phân tích thị trường nhìn chung dự đoán rằng Fed sẽ chọn "giữ nguyên" tại cuộc họp này, duy trì lãi suất qua đêm chuẩn ở mức 3.50%-3.75%. Quan trọng hơn, dưới bóng dáng của "lạm phát đình trệ", kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất trong năm nay đã lu mờ, khiến lộ trình chính sách của Fed ngày càng thận trọng và không chắc chắn.

Các kỳ vọng về chính sách đang được cơ cấu lại từ "cắt giảm lãi suất chủ động" sang cách tiếp cận "chờ đợi và quan sát thụ động".

Trước đây, thị trường đã kỳ vọng rộng rãi rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ chủ động cắt giảm lãi suất trong nửa đầu năm 2026 để giải quyết nguy cơ suy thoái kinh tế. Tuy nhiên, những biến động mạnh gần đây trong dữ liệu kinh tế và căng thẳng địa chính trị leo thang đã hoàn toàn thay đổi kịch bản này, dẫn đến việc thị trường tạm thời trì hoãn kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất.

Các nhà giao dịch thị trường tương lai hiện dự đoán Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ chỉ cắt giảm lãi suất 1-2 lần trong năm nay, với lần cắt giảm đầu tiên dự kiến ​​không diễn ra cho đến tháng 9. Sự thay đổi trong kỳ vọng này chủ yếu xuất phát từ sự gia tăng trở lại của rủi ro lạm phát, điều đã khiến Fed không còn dư địa để nới lỏng chính sách tiền tệ quá sớm.

Yếu tố cốt lõi dẫn tới niềm tin giảm lãi suất bị đẩy ra xa nằm ở tính chất mâu thuẫn của dữ liệu kinh tế Mỹ. Dữ liệu mới nhất từ ​​Bộ Lao động cho thấy số lượng việc làm phi nông nghiệp của Mỹ bất ngờ giảm 92,000 trong tháng Hai, và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4.4%, với tổng số liệu của hai tháng trước đó được điều chỉnh giảm 69,000. Sự suy giảm mạnh mẽ của thị trường việc làm lẽ ra phải là lý do mạnh mẽ để cắt giảm lãi suất, nhưng đồng thời, các chỉ số lạm phát lại tăng mạnh do giá năng lượng tăng cao.

Chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE), thước đo lạm phát được Cục Dự trữ Liên bang (Fed) ưa chuộng, đã tăng 0.3% so với tháng trước trong tháng 1, phù hợp với kỳ vọng của thị trường. Tuy nhiên, chỉ số PCE cốt lõi, không bao gồm thực phẩm và năng lượng, đã tăng mạnh 0.4% so với tháng trước, với mức tăng so với cùng kỳ năm ngoái lên 3.1%, mức cao nhất trong gần hai năm. Trong khi đó, tốc độ tăng trưởng GDP thực tế của Mỹ tính theo quý trong quý IV/2025 đã được điều chỉnh giảm đáng kể xuống còn 0.7%, thấp hơn nhiều so với ước tính ban đầu là 1.4% và kỳ vọng của thị trường là 1.5%.

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hoạt động với nhiệm vụ kép là ưu tiên ổn định lạm phát hơn là việc làm và tăng trưởng. Hiện tại, tỷ lệ PCE cốt lõi vẫn thấp hơn đáng kể so với mục tiêu lạm phát 2%, và nguy cơ lạm phát lan truyền từ giá dầu tăng cao vẫn chưa giảm bớt. Do đó, dữ liệu việc làm yếu kém trong một tháng duy nhất là không đủ để xoa dịu những lo ngại về lạm phát, đây là lý do chính khiến Fed không xem xét việc cắt giảm lãi suất vào thời điểm này. Hơn nữa, Fed thường không thay đổi hướng đi chính sách dựa trên dữ liệu kinh tế từ một tháng duy nhất. Sự sụt giảm mạnh trong việc làm phi nông nghiệp vào tháng Hai vẫn chưa báo hiệu một cuộc suy thoái kéo dài, càng làm suy yếu thêm sự ủng hộ của Fed đối với việc cắt giảm lãi suất.

Trước nguy cơ lạm phát đình trệ và môi trường kinh tế phức tạp, các nhà phân tích từ một số tổ chức uy tín tin rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ buộc phải áp dụng lập trường cứng rắn hơn, và "kiềm chế" sẽ trở thành chủ đề chính trong ngắn hạn.

Nhà kinh tế trưởng của KPMG, Diane Swonk, chỉ ra rằng Mỹ là một trong số ít các nền kinh tế vẫn đang vật lộn với lạm phát hậu đại dịch, và cuộc xung đột có thể khiến lạm phát tăng vọt trở lại lên trên 4%, buộc các nhà hoạch định chính sách phải luôn cảnh giác. Nhà kinh tế trưởng của RSM US, Joe Brusuelas, thậm chí còn đi xa hơn, cảnh báo rằng Mỹ đang đối mặt với "nguy cơ đình trệ kinh tế kèm lạm phát" thực sự, và khả năng ứng phó của Cục Dự trữ Liên bang trước những cú sốc kinh tế gần đây sẽ phải đối mặt với một "thử thách khó khăn".

Trong khi các thành viên ôn hòa của Cục Dự trữ Liên bang, như Thống đốc Waller, tin rằng giá xăng tăng vọt khó có thể gây ra lạm phát kéo dài và ủng hộ việc bỏ qua cú sốc ngắn hạn vào thời điểm hiện tại, thì đa số ý kiến ​​lại nghiêng về phía thận trọng.

Các biến số chính trị và sự liên kết toàn cầu làm trầm trọng thêm những khó khăn trong việc hoạch định chính sách.

Bên cạnh các số liệu kinh tế, áp lực chính trị đã làm gia tăng sự không chắc chắn đối với các quyết định của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Tổng thống Mỹ Trump đã nhiều lần gây áp lực lên Fed để cắt giảm mạnh lãi suất xuống 1% và đề cử Kevin Warsh kế nhiệm ông làm chủ tịch Fed. Tuy nhiên, tính độc lập của Fed đang bị thử thách trong cuộc đấu tranh giữa mục tiêu lạm phát và các yêu cầu chính trị. Các cuộc khảo sát cho thấy một số nhà kinh tế hoài nghi về cam kết của chủ tịch mới đối với mục tiêu lạm phát 2%, điều này có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng của thị trường về lạm phát dài hạn.

Trong khi đó, các hành động đồng bộ của các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới cũng đang hạn chế phạm vi điều chỉnh chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Tuần này, bảy ngân hàng trung ương lớn, bao gồm Ngân hàng Dự trữ Úc, Ngân hàng Trung ương châu Âu và Ngân hàng Anh, sẽ công bố các quyết định chính sách của mình. Bị ảnh hưởng bởi cú sốc giá dầu, kỳ vọng về việc Ngân hàng Dự trữ Úc tăng lãi suất đã tăng lên, và Ngân hàng Trung ương châu Âu cũng đã tuyên bố sẵn sàng kiềm chế giá cả leo thang. Việc thắt chặt đồng bộ các điều kiện tiền tệ toàn cầu, có khả năng duy trì ở mức cao, sẽ càng thu hẹp thêm phạm vi cắt giảm lãi suất của Fed.

Các hướng đi của chính sách phụ thuộc rất nhiều vào dữ liệu; tháng 9 có thể trở thành một bước ngoặt mới.

Hiện tại, thị trường đang rộng rãi tin rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp FOMC vào ngày 17-18/3. Tâm điểm chú ý sẽ chuyển sang Bản tóm tắt dự báo kinh tế (SEP) và biểu đồ "dot plot" được công bố sau cuộc họp. Việc các quan chức điều chỉnh kỳ vọng về lạm phát và tăng trưởng sẽ trực tiếp xác minh liệu những lo ngại của thị trường về lãi suất "cao hơn và kéo dài hơn" có đúng hay không.

Nhìn chung, thị trường kỳ vọng báo cáo SEP sẽ hạ dự báo tăng trưởng GDP cả năm trong khi nâng dự báo lạm phát PCE và PCE lõi, phản ánh sự nhận thức của Fed về nguy cơ đình trệ kinh tế kèm lạm phát. Biểu đồ dự báo lãi suất có thể chỉ cho thấy 1-2 lần cắt giảm lãi suất trong năm nay, với lãi suất trung ương dịch chuyển lên trên, củng cố thêm tín hiệu chính sách "cao hơn và dài hạn hơn".

Hơn nữa, những phát biểu của Powell tại cuộc họp báo sau cuộc gặp sẽ rất quan trọng, khi thị trường tập trung vào những tuyên bố của ông về tác động đến giá dầu, nguy cơ lạm phát đình trệ và thời điểm cắt giảm lãi suất, vì những điều này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến giá cả thị trường sau đó.

Nhìn chung, đối mặt với nguy cơ đình trệ kinh tế do cả "lạm phát phục hồi" và "tăng trưởng chậm lại", các động thái điều chỉnh chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đã thu hẹp đáng kể. Những kỳ vọng lạc quan trước đây về việc cắt giảm lãi suất vào giữa năm đã bị bác bỏ bởi các dữ liệu mới nhất, và giá cả thị trường đã nhanh chóng được tái cấu trúc: các nhà giao dịch nhìn chung đang đặt cược rằng lãi suất cao sẽ tiếp tục kéo dài hơn trước khi giá dầu ổn định và lạm phát lõi giảm đáng kể, với thời điểm cắt giảm lãi suất đầu tiên dịch chuyển đáng kể sang tháng Chín.

Trước tình hình căng thẳng địa chính trị leo thang ở Trung Đông và những rủi ro gia tăng đối với lạm phát trong tương lai, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có thể sẽ hết sức thận trọng trong việc đánh giá chính sách của mình. Bị ràng buộc bởi mục tiêu lạm phát không thể đạt được và triển vọng tăng trưởng kinh tế ảm đạm, chiến lược "giữ nguyên lãi suất" dự kiến ​​sẽ là chiến lược chính của Fed trong giai đoạn tiếp theo, cho đến khi xuất hiện những tín hiệu rõ ràng về lạm phát giảm và việc làm ổn định. Nếu giá dầu vẫn ở mức cao hoặc lạm phát tiếp tục gia tăng, việc cắt giảm lãi suất trong năm nay thậm chí có thể bị hoãn đến năm 2027.

Nguồn tin: satthep.net